Le choc est brutal. En quelques minutes à la Bourse de Paris, l’action Eramet a décroché de plus de 20 %, effaçant des mois de progression. Perte nette de 477 millions d’euros, cash-flow massivement négatif, dette en forte hausse : le groupe minier joue désormais sa crédibilité financière. Une recapitalisation de 500 millions d’euros est sur la table. Reste une question que tout investisseur se pose : l’augmentation de capital dilutive est-elle inévitable ?
Un trou d’air historique : les chiffres qui inquiètent le marché
Les comptes 2025 ont agi comme un électrochoc. Le chiffre d’affaires recule de 7 % à 3,15 milliards d’euros. L’Ebitda ajusté est divisé par plus de deux, à 372 millions. Le résultat net plonge à –477 millions d’euros, contre un léger bénéfice un an plus tôt.
Le signal le plus alarmant reste le cash-flow. Il ressort à –723 millions d’euros, après déjà –669 millions en 2024. En données ajustées, la tendance reste tout aussi dégradée. Pour un groupe industriel intensif en capital, cette incapacité à générer de la trésorerie constitue un avertissement majeur.
La dette nette dépasse désormais 1,9 milliard d’euros. Un an plus tôt, elle s’élevait à 711 millions. Rapportée à l’excédent brut d’exploitation, elle atteint des niveaux rarement observés dans l’histoire récente du groupe. Les investisseurs n’ont pas pardonné.
En Bourse, le titre évolue à près de 45 % sous son pic annuel inscrit fin janvier. La sanction traduit une perte de confiance, pas seulement un trou d’air conjoncturel.
Waiver bancaire et revue stratégique : un sursis sous conditions
Face à cette dégradation, Eramet a obtenu un waiver de covenants auprès de ses partenaires bancaires. Autrement dit, un droit à l’erreur temporaire sur ses engagements financiers. Ce répit n’est pas gratuit.
Les banques ont exigé une revue stratégique des actifs. Cela ouvre la voie à des cessions partielles ou totales dès 2026. Le groupe doit aussi sécuriser 500 millions d’euros de financement en fonds propres ou quasi-fonds propres.
Les facilités de crédit revolving, à hauteur de 935 millions d’euros, ont été intégralement tirées « à titre de précaution ». Ce choix montre la tension sur la liquidité. Un nouveau waiver devra être négocié pour 2026, tandis qu’un recours au marché obligataire reste envisagé si les conditions le permettent.
Dans ce contexte, le marché anticipe déjà le scénario le plus simple : une augmentation de capital classique. La capitalisation boursière du groupe s’établissait autour de 1,7 milliard d’euros avant la chute. Lever 500 millions représenterait une dilution potentiellement massive pour les actionnaires existants.
Actionnaires historiques : soutien stratégique ou dilution assumée ?
Le dossier repose désormais sur deux piliers : la famille Duval et l’État français via ses participations publiques. Ensemble, ils contrôlent une part significative du capital.
Ils se sont engagés à accompagner le groupe à hauteur d’environ 500 millions d’euros. Ce soutien est présenté comme un acte fort pour « traverser le bas de cycle » des matières premières.
Pour autant, les modalités restent floues. Augmentation de capital pure et simple ? Instruments hybrides ? Quasi-fonds propres ? Chaque option n’a pas le même impact sur la dilution et la gouvernance.
Historiquement réticents à une levée de fonds dilutive, les actionnaires de référence semblent aujourd’hui plus ouverts. Le changement de ton reflète la gravité de la situation. Lorsque la dette progresse plus vite que la rentabilité, la priorité devient la survie financière.
Nickel, lithium, bas de cycle : un pari sur 2026
Le « cycle bas » invoqué par la direction renvoie à la chute des prix des matières premières et à un environnement macroéconomique défavorable. La mine de Weda Bay en Indonésie, exploitée avec un partenaire chinois, verra sa production divisée par trois en 2026 sur décision des autorités locales, dans le but de soutenir les prix du nickel.
Les revenus issus de cette participation minoritaire ont déjà reculé en 2025, après une baisse l’année précédente. En parallèle, l’activité au Sénégal souffre du repli marqué des prix de l’ilménite et du zircon. Le plan interne ReSolution vise à restaurer la productivité.
Un point positif émerge pourtant : l’Argentine. La mine de Centenario a démarré sa production de lithium début 2025 et a atteint près de 75 % de sa capacité nominale en fin d’année. La reprise des cours du lithium au second semestre offre un espoir de redressement progressif.
Le marché, lui, veut des preuves tangibles. Les investisseurs ne se contenteront plus de promesses sur un rebond cyclique. Ils scruteront la génération de cash dès 2026.
Faut-il craindre la dilution… ou y voir une opportunité ?
Pour l’actionnaire individuel, la question est simple : participer ou subir ? Une augmentation de capital dilutive réduit mécaniquement la part de chaque actionnaire qui ne suit pas l’opération.
Dans certains cas, ces phases constituent aussi des points d’entrée attractifs pour les investisseurs prêts à miser sur un redressement sectoriel. Encore faut-il accepter une forte volatilité et un horizon long.
Avant toute décision, vous devez analyser votre propre tolérance au risque, votre horizon d’investissement et la place réelle d’un dossier cyclique dans votre portefeuille. Pour simuler différents scénarios d’allocation et mesurer l’impact d’une opération dilutive sur votre stratégie, vous pouvez tester notre simulateur de placement financier.
Le dossier Eramet se situe à un moment charnière. Entre pression des marchés, exigences bancaires et soutien politique, l’équation reste ouverte. Le marché tranchera sur un critère unique : la capacité du groupe à redevenir générateur de trésorerie.
Pensez-vous que la dilution est inévitable ? Êtes-vous prêt à suivre une éventuelle augmentation de capital ou préférez-vous rester à l’écart ? Partagez votre analyse et votre stratégie en commentaire.